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千禾味业:后发先至 增持评级

2019年09月28日 13:36 来源:未知 手机版

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原标题:千禾味业:后发先至 增持评级 来源:西南证券

[摘要]

事件:近期我们对公司进行调研,就公司情况与管理层进行了交流。

核心观点:公司率先定位于高端酱醋市场,避开与龙头竞争,过去五年调味品复合增速30%左右,且有加速迹象;产品健康美味,质量领先,在高端零添加酱醋市场中优势突出;公司发家于西南地区,通过多年精耕,已成长为西南地区酱醋龙头企业。伴随消费升级,高端酱醋市场容量有望持续扩张,2018年高端酱油市场突破200亿元,行业空间广阔。

西南酱醋市场龙头企业,高端市场具有先发优势。1、先发优势明显:千禾于2008年率先开始研发零添加酱油,开创“不加味精不加防腐剂”零添加健康酱油的先河,由此将品牌定位于高端健康调味品,产品定位于16-30元的高端酱油价格带。2、聚焦零添加驱动高速增长:公司在2018年度确立了以零添加为主、高鲜为辅的发展思路,在推广投入上不断向零添加系列倾斜,2019年上半年业绩高增长,酱油品类同比增长37%,食醋品类同比增长21%。

西南地区持续深耕,阜外市场增速亮眼。公司在西南地区深耕多年,贡献收入50%左右,采取高中低全价位全渠道推进的策略,取得了较强竞争优势,受益于销售网络拓展与下沉,西南地区产品结构不断升级;省外地区,华北、华东、西北、东北市场开拓情况良好,19H1增速50%左右,华南市场受焦糖色业务下降影响有所降低,联手实力雄厚经销商共同开拓市场。

幸运时时彩商超渠道为主,与经销商密切配合快速打开市场。19H1市场开拓进展顺利,大部分地区超目标完成,下半年重点仍是拓展百强县、人口县,继续加大华东华北拓展力度。千禾商超渠道占比50%左右,目前公司销售团队、经销商团队和导购团队三支队伍齐力共同开发市场,配合密切,通过地推+导购方式,实现市场快速推广。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年收入分别为13亿元、15。6亿元、18。4亿元,归母净利润分别为2。2亿元、2。8亿元、3。5亿元,EPS分别为0。48元、0。61元、0。77元,对应动态PE为46倍、36倍、29倍,维持“增持”评级。

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